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作者|第一财经陈益刊
地方政府正加快借钱，将资金投向重大项目建设、偿还旧债，以提振经济、防范风险。
地方政府合法合规借钱渠道主要来自发行地方政府债券。根据财政部及机构数据，今年前8个月，全国发行地方政府债券合计约7.7万亿元，同比增长42%，创同期历史新高。其中，8月份地方政府借钱规模（0.98万亿元）低于前两个月，但也逼近1万亿元，整体上保持较快发行节奏。
从数据可以看出，地方政府借钱规模不小。根据财政部数据，今年前7个月地方政府本级财政收入（地方一般公共预算本级收入和地方政府性基金预算本级收入之和，不包括中央对地方转移支付、地方举债收入等）约9.8万亿元，而前7个月地方借钱约6.7万亿元，后者占前者比重近七成。
今年前8个月地方政府借的约7.7万亿元究竟花在哪里了？偿还旧债是第一大支出投向。
根据财政部及机构数据，今年前8个月地方政府发行的约7.7万亿元地方政府债券中，再融资债券约3.8万亿元，同比增长64%；发行新增债券约3.9万亿元，同比增长26%。
目前地方政府再融资债券有两大用途，即偿还此前到期政府债券本金，以及置换存量隐性债务，核心是“借新还旧”，拉长地方偿债期限，降低利息负担，缓解地方当期偿债压力，从而让地方腾出资金用于保民生、促发展。
今年地方政府已经发行的再融资债券中，有近2万亿元用于置换存量隐性债务。这是当前中央化解地方政府隐性债务风险的关键一招，成效明显。
新增债券一般是用于重大公益性项目建设，以稳投资、补短板、稳经济。不过，在一揽子化债政策之下，部分新增专项债也用于置换存量隐性债务或偿还拖欠企业账款等，被市场称之为特殊新增专项债。
根据公开数据，今年前8个月地方发行的3.8万亿元新增债券中，专项债发行规模约3.3万亿元，同比增长27%，占全年拟发行新增专项债总额（4.4万亿元）比重约75%。新增专项债资金用途中，用于置换隐性债务、拖欠企业账款等特殊新增专项债约0.97万亿元，剩余的2.3万亿元新增专项债资金主要用于重大项目建设。
今年特殊新增专项债发行规模超过此前市场预期。此前财政部明确今年发行8000亿元新增专项债用于置换存量隐性债务，而目前实际发债规模近1万亿元。
财通证券首席经济学家孙彬彬认为，市场认定“特殊新增专项债”主要是依靠未披露“一案两书”的专项债进行统计，用于清偿企业拖欠账款的新增专项债不涉及项目建设，可能同样没有“一案两书”，导致“特殊新增专项债”统计数据超出8000亿元的情况。根据公开信息，目前已经有湖南、云南、内蒙古、青海、河南、陕西公告清偿拖欠款的新增专项债，合计超过1000亿元。预计今年用于解决拖欠企业账款的新增专项债额度在2000亿元左右。
从前8个月地方借钱实际资金用途看，用于偿还旧债的资金约4.77万亿元，占借钱总额比重约62%；其余的近3万亿元，则主要用于重大项目建设。
根据企业预警通数据，今年前8个月用于项目建设的近2.3万亿元新增专项债资金中，约28%投向市政和产业园基础设施，约18%投向交通基础设施，约14%投向土地储备，约12%投向保障性安居工程，约11%投向教育、医疗等社会事业。
与前些年相比，今年专项债投向管理采取了“负面清单”模式，这使得可投领域大幅拓宽，体现在数据上就是，今年允许投向土地储备，且前8个月用于土地储备的新增专项债资金约3240亿元，这笔资金主要是当地政府回收存量闲置土地等，以调节土地市场的供需关系，减少闲置土地，增强土地供给的调控能力，同时有利于缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力，支持房地产市场稳定。
目前地方债风险总体安全可控。财政部数据显示，截至2025年7月末，全国地方政府债务余额约52.76万亿元，控制在限额（约57.99万亿元）之内。
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